**部分：上半年鸡蛋期现市场行情走势回顾　　在经历了从1月份期价大幅上涨行情之后，进入5月中旬（端午节前两周），受经销商备货结束等因素的影响，大商所鸡蛋期价展开了一波较为充分的调整。主力合约JD1409从*高价5282下调到4857***后，在端午节后重拾升势，距前期高点仅一步之遥。周K线已连续三周收出大阳线，显示出明显的牛市特征。　　同期，全国鸡蛋现货市场价在今年2月触底9.41元/千克后，开始连续持续上涨。截止到6月23日，全国50个主要城市鸡蛋平均现货价一直在11元/千克左右高位徘徊，与期货JD1409价格相比升水约250元/500千克。显示出即便是因天气炎热鸡蛋消费进入淡季，但现货供应仍很紧张。　　第二部分：基本面因素分析　　一、宏观经济因素对鸡蛋价格的影响　　进入6月份，国内宏观经济形势发生了一些微妙的变化。主要表现在：　　1.国内外金融政策发生积极变化　　近期国内外金融政策均发生积极变化。欧洲央行6月5日实行摊牌性金融举措，将其存款利率降低至-0.1，成为史上首家实施负利率的主要央行，这意味着央行将向在其账上隔夜存款的商业银行收取利息。此外，关键再融资利率从历史低点的0.25降至更低的0.15，隔夜贷款利率从0.75削减35个基点至0.40.新利率将自6月11日起生效，并同时实施一揽子货币宽松政策，包括结束SMP冲销、准备实施ABS购买，引入4000亿欧元的更长期LTRO；此外，本应持续到2015年7月的固定利率完全配额延长至2016年末。　　随后，中国人民央行宣布，决定从6月16日起，对符合审慎经营要求且三农和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率0.5个百分点，并下调财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司人民币存款准备金率0.5个百分点。此次定向降准覆盖大约2/3的城商行、80的非县域农商行和90的非县域农合行。据测算，本次定向降准释放的资金约1000亿元；而**次定向降准释放的资金在1000亿元以上。随后，6月18日部分股份制商业银行宣布获批定向降准，释放的资金又在400亿元以上。定向降准的范围不断扩大，实际上起到了总量放松的效果。鸡蛋生产、加工、贸易企业均属于三农性质和小微企业，是此次定向降准的直接受益实体。　　历史数据表明，全面调整存准率将显着影响货币信贷总量，对物价消费影响较为明显。目前我国大型金融机构20的存准率仍处于相对高位，从政策调整的角度来看，存款准备金率具备继续降低的技术空间。在出现经济下行超预期、通货持续紧缩等情况下，央行或有可能为刺激经济发展而进一步调整货币政策。根据中国人民银行5月统计数据显示，全国人民币存款余额约为110万亿元，若全面降准0.5个百分点，直接释放的流动性规模将达到5500亿元。　　此外，在6月20日美联储议息会议上，耶伦重申了在结束购债计划后打算长时间将利率维持在零附近的想法，表示将长期维持宽松的货币政策。这导致美元指数跌至六月份的低点，黄金价格暴涨。　　从以上信息中可以发现，近期国内外金融政策的联动不是偶然的，它反映了在全球经济一体化时代下的金融政策的协调一致，其影响力大大强于独自国家的各自为政，为提振全球经济和市场消费注入了活力。　　2.物价因素对鸡蛋价格的影响　　国家统计局6月10日发布数据，5月份全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.5，涨幅比上月反弹0.7个百分点。1至5月份，全国CPI平均同比上涨2.3.　　其中，食品价格涨幅较为突出。5月份，全国食品价格同比上涨4.1，影响CPI上涨约1.35个百分点。其中，鸡蛋价格上涨12.1，水产品价格上涨5.0，猪肉价格下降0.6，粮食价格上涨3.0，鲜菜价格下降2.5.从更能反映价格变动*新情况的环比数据看，5月份全国CPI环比上涨0.1.其中，蛋、猪肉和鲜果价格分别上涨9.5、5.6和2.1，鲜菜和水产品价格分别下降8.7和0.1.综合各种因素分析，未来物价仍将保持温和上涨态势，4月份的CPI同比涨幅可能是上半年的低点。　　根据对CPI与鸡蛋价格指数影响的相关性研究，从统计结果来看，发现二者具有一定的正相关性。但鸡蛋价格指数比CPI指数更易涨难跌（见图四）。当在PMI由升转跌或由跌转升的关键点时，鸡蛋价格指数往往能提前作出反映，先于PMI转势。因此，预计6月份CPI指数仍将继续上升。　　总之，随着金融政策的逐渐宽松，流动性充足，加上居民物价消费指数的持续回升，对鸡蛋的消费无疑起到积极的推动作用。这是支持鸡蛋期价持续上涨的大环境因素。　　二、供给因素对鸡蛋价格的影响　　1.气温升高导致鸡蛋产蛋率下降　　端午节过后，全国鸡蛋价格非但没有继续回落调整，反而重新开始大幅上涨。据芝华数据对贸易商的监测，进入6月下旬以后，气温逐渐升高，蛋鸡产蛋率有所下降，这也是为何6月份鸡蛋现货供给偏紧，蛋价维持坚挺态势的主要原因。　　研究表明，伴随着夏季鸡蛋产蛋率的下降，鸡蛋价格往往上涨。今年7月18日入伏，8月27日出伏。伏天气温过高将严重影响蛋鸡的产蛋率，必将加剧供给偏紧的局面。　　2.禽流感后遗症持续发作　　今年以来全国鸡蛋价格如此猛涨，根源还在于去冬今春的禽流感疫情。由于禽流感发生后蛋鸡淘汰过多，导致当前鸡蛋供给紧张。由于蛋鸡存栏量大幅减少后，即使补栏逐步恢复，到鸡蛋供给恢复正常中间仍需一个过程，因而短中期鸡蛋供应紧张局面仍难有效缓解。据芝华监测数据，从2013年11月开始在产蛋鸡存栏量便开始逐渐减少，2014年1月在产蛋鸡存栏量较2013年12月减少4.69；2014年2月在产蛋鸡存栏量较1月大幅减少10.38，其中河北（-10.04）、河南（-10.11）、黑龙江（-12.19）、湖北（-18.67）、山东（-15.24）。3月全国在产蛋鸡存栏量较2月减少8.18.5月份，在产商品代蛋鸡存栏量环比下降1.24，同比下降20.84.根据在产蛋鸡存栏量变化，推算2014年1月全国在产蛋鸡存栏量大概是13.43亿只，2月减少至11.98亿只，3月在产蛋鸡存栏量则仅剩11亿只左右，而5月在产蛋鸡存栏量则不到10亿只。　　育雏鸡存栏量持续走低预示后期价格整体坚挺。育雏鸡存栏量是指正在育雏阶段的蛋鸡的总量，育雏鸡指0-2月的已经在鸡舍的蛋鸡。育雏鸡存栏量反映未来5个月以后的鸡蛋生产供应能力，有助于预测较长期（6-12个月）鸡蛋价格行情。2013年8月到10月育雏鸡存栏量大幅减少20左右，这也使近几个月在产蛋鸡存栏量大幅减少得到了印证。2014年2月较1月则减少10.7，3月较2月继续减少减少10以上。说明目前养殖户育雏积极性依然不高。雏鸡需要5个月左右的时间才可以进入产蛋期，因此今年4至8月蛋鸡存栏量偏低的状况仍将持续。　　3.养殖户补栏犹豫　　由于连续几年禽流感，使得家禽养殖户损失惨重，导致今年蛋鸡养殖户补栏愿意不强。即便是目前鸡蛋价格飙升，但养殖户对后期，尤其是11月后禽流感是否卷土重来心有余悸。尽管5月补栏有所升温，但也不能过于乐观，且目前距离10月较近，若以4个月开产计算，则仅剩余3-5月份补栏的蛋鸡能够供应，因此预计总存栏水平至10月左右也不会太高。　　三、上游饲料等成本因素对鸡蛋价格的影响　　蛋鸡养殖成本主要包括：饲料成本费、雏鸡成本费、疾病防治费、人工成本、燃料费、水电费、固定资产设备、房屋折旧费等，其中任何一项变化，都会不同程度的影响鸡蛋的成本变化。在整体生产成本构成中，*主要的是饲料费支出，约占总支出的60p，第二位的是雏鸡费，约占15 .随着近年来人工成本的持续上涨，该项费用在整体成本中的占比也将逐年扩大。　　1.雏鸡成本费持续上升　　受蛋价大幅上涨影响，5月份养殖户补栏积极性有所提高，导致蛋鸡苗价格上涨幅度超出去年同期水平。截止到6月上旬，全国蛋鸡苗价格已经达到3.17元/羽。　　2.蛋鸡饲料成本持续增加　　鸡蛋与玉米、豆粕的价格走势具有一定的相关性，鸡蛋价格与玉米价格相关系数达0.74，与豆粕价格相关系数达0.59，因此，玉米和豆粕价格走势对鸡蛋价格影响很大。5月末华北地区农户玉米余粮仅3成左右，在粮源有限的情况下，后期玉米价格下跌的可能性较小，预计6月华北地区玉米收购价格以稳中上涨为主。豆粕市场上，由于大豆粕供应紧张带动了国内豆粕价格上扬，国内43蛋白豆粕出厂价格二季度以来延续上涨态势。6月份，部分地区价格甚至突破4000元/吨。分地区来看，东北地区上涨140180元/吨，总体价格在38004000元/吨；华北地区涨120160元/吨，总体价格在37303930元/吨；山东涨200220元/吨，总体价格在38004000元/吨；河南涨100元/吨，目前总体价格在38604030元/吨；华南地区，江苏、广东、福建等地均有120元/吨左右的上涨，浙江涨140元/吨，总体价格在38403920元/吨。　　总体来看，未来蛋鸡上游饲料价格易涨难跌，从而对鸡蛋价格形成支撑。　　四。需求因素对鸡蛋价格的影响　　1.鸡蛋需求保持稳定增长　　我国已成为全球**大鸡蛋生产国，2011年鸡蛋人均占有量为18kg，远高于全球平均的9.3kg，仅次于日本19.4kg，居世界第二。我国鸡蛋产量基本用于国内消费，极小部分用于出口，每年鲜蛋净出口量不足产量的0.3，因此，我国鸡蛋的消费量基本与当年鸡蛋产量相当。由于人口刚性增长等因素，从20002010年中国禽蛋消费量变化来看，鸡蛋需求一直保持稳中有升的增长趋势，从2204万吨增加到2827万吨，年均复合增长率为2.52.　　对于未来鸡蛋消费的增长点，预计主要在于农村人均消费稳步提高以及城镇化促使农村人口转入城镇提升鸡蛋消费总量。我国农村人均鸡蛋消费量虽已过了高速增长期，但仍有提升空间，参考全国人均鸡蛋消费量增长历史，预计未来农村鸡蛋消费量年均增长将在2.0附近，此外，未来伴随我国城镇化率进一步提升，越来越多的农村人口转入城市，饮食结构也会随之改变，这部分人口迁移将使我国鸡蛋消费总量出现一定程度的上升。假定2020年我国城镇化率将达到60，可测算2013－2015年我国鸡蛋总消费量将年均增长1.6左右。　　2.猪肉价格上涨后保持平稳　　由于禽蛋与猪肉消费的相互替代性，同时期猪肉价格的涨跌对鸡蛋价格走势影响较大，而今年上半年猪肉价格的戏剧性变化，也增强了居民的鸡蛋消费。　　一季度，全国猪肉价格暴跌。为保护养殖户利益，缓解生猪市场价格的周期性波动，维护市场稳定，3月底